أبقت شركة «بلتون» المالية القابضة على توصيتها بشراء سهم شركة العاشر من رمضان للصناعات الدوائية والمستحضرات التشخيصية «راميدا» مع تحديد السعر المستهدف عند 8 جنيهات خلال 12 شهراً، مقارنة بسعره السوقي الحالي البالغ 6.5 جنيه، وذلك رغم تسجيل الشركة صافي أرباح بقيمة 100 مليون جنيه خلال الربع الثاني من عام 2026، وهو ما جاء أقل من التقديرات بنسبة 26%.
أسباب تراجع أرباح «راميدا» عن التقديرات
حققت شركة «راميدا» نمواً في صافي أرباحها المنسوبة للمساهمين بنسبة 13% على أساس سنوي خلال الربع الثاني من عام 2026 لتصل إلى 100 مليون جنيه. وجاءت هذه النتائج دون التوقعات السابقة نتيجة عاملين رئيسيين:
- ضعف نتائج الأعمال التشغيلية مقارنة بالتقديرات.
- تسجيل مصروفات بقيمة 16 مليون جنيه مرتبطة ببرنامج حوافز أسهم الموظفين، وهي مصروفات غير نقدية لم تكن مدرجة في التوقعات السابقة.
وباستبعاد تأثير برنامج حوافز الأسهم، كان الربح قبل الضرائب سيرتفع بنسبة 20% على أساس سنوي ليصل إلى 152 مليون جنيه، ليكون أقل بنسبة 18% فقط من التقديرات السابقة لشركة «بلتون».
وفي سياق متصل، تناولت تقارير سابقة سعر الذهب عيار 24 يسجل 7110 جنيهات بعد تراجع قيمته اليوم الأربعاء 19 أغسطس 2026، ما يرتبط بهذا الموضوع.
أداء المبيعات المحلية وحركة سوق الدواء
سجلت إيرادات الشركة الإجمالية 1.05 مليار جنيه في الربع الثاني من 2026، بنمو سنوي 9%، لكنها جاءت أقل بنسبة 9% من التوقعات نتيجة تراجع المبيعات المحلية:
- المبيعات المحلية: بلغت 983 مليون جنيه، مسجلة نمواً بنسبة 8% على أساس سنوي، وهي أقل بنسبة 9% من التقديرات، نتيجة انخفاض الحصة السوقية المجمعة للشركة.
- نمو السوق الدوائي: ارتفع إجمالي سوق الأدوية المصري بنسبة 13% على أساس سنوي ليصل إلى 107 مليارات جنيه خلال الربع الثاني من 2026، وهو أداء متماشٍ مع التوقعات.
وعزت إدارة «راميدا» التباطؤ النسبي في نمو الإيرادات المحلية إلى التغييرات التنظيمية المستمرة المؤثرة على حقن المضادات الحيوية، وإعادة هيكلة أحجام عبوات بعض المستحضرات، إلى جانب نقص مؤقت في معروض بعض المنتجات المصنعة لدى الغير، مع تأكيدها على قوة الطلب الأساسي.
قفزة قوية في إيرادات التصدير
حققت صادرات «راميدا» نمواً قوياً بنسبة 36% على أساس سنوي لتصل إلى 71 مليون جنيه خلال الربع الثاني من 2026، مدعومة بالأسواق التالية:
- العراق: نمو المبيعات بنسبة 39% على أساس سنوي.
- اليمن: قفزة في المبيعات بنسبة 162% على أساس سنوي.
- الأردن وأفغانستان: ساهمتا معاً بمبيعات بلغت 19 مليون جنيه، مقارنة بعدم تسجيل أي مبيعات لهما خلال الربع الثاني من عام 2025.
الهوامش الربحية والمصروفات التشغيلية
ارتفع مجمل الربح بنسبة 17% على أساس سنوي مسجلاً 548 مليون جنيه، متماشياً مع التقديرات. وصعد هامش الربح المباشر ليصل إلى 52% (بزيادة 3.2 نقطة مئوية سنويًا و2.6 نقطة مئوية ربعيًا)، متجاوزاً توقعات «بلتون» البالغة 49%، بفضل تحسن مزيج المبيعات.
في المقابل، ارتفعت المصروفات البيعية والإدارية بنسبة 27% لتصل إلى 267 مليون جنيه، لتشكل 25% من الإيرادات مقارنة بتوقعات سابقة عند 22%. وترافق ذلك مع تسجيل مصروفات تشغيلية أخرى بقيمة 5 ملايين جنيه (مقابل توقعات سابقة بتحقيق إيرادات تشغيلية بقيمة مليون جنيه)، مما أدى إلى انخفاض الربح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) بنسبة 11% عن التقديرات ليصل إلى 277 مليون جنيه، رغم نموه السنوي بنسبة 8%.
مبررات توصية «بلتون» بشراء السهم
رغم الأداء التشغيلي الأقل من المتوقع، اتجه التقييم الأولي لنتائج الأعمال إلى الحياد المؤقت بناءً على عدة ركائز تدعم التوصية بالشراء:
- اعتبار ضعف الإيرادات المحلية عاملاً مؤقتاً مرتبطاً بإعادة الهيكلة والتنظيم.
- استمرار قوة الطلب الأساسي على منتجات الشركة في السوق.
- تحسن هوامش الربحية المباشرة وتجاوزها التوقعات لتصل إلى 52%.
- النمو المتسارع لقطاع التصدير بدعم من أسواق العراق واليمن ودخول أسواق جديدة.
وبناءً على هذه المعطيات، أبقت «بلتون» على توصيتها بـ «شراء» السهم مع تحديد القيمة المستهدفة عند 8 جنيهات مقارنة بسعر التداول الحالي البالغ 6.5 جنيه.
